금리인상은 증시 장기 성장동력의 마감 신호인가

Weconomy | 이종우의 흐름읽기

IBK투자증권 리서치센터장

미국이 금리를 인상했다. 올해 들어 두 번째다. 시장에서는 9월에 금리를 한 번 더 인상한 후 올해를 마감할 것으로 전망하고 있다. 연말에는 유동성 흡수 작업을 시작해야 돼서 금리를 올리기 힘들기 때문이다.

한국은행이 3년 만에 금리 인상 가능성을 거론했다. 개인적으로 4분기쯤에 언급이 있지 않을까 생각했는데 예상보다 빨랐다. 창립기념일에 통화가치 안정이란 중앙은행의 존립 목적을 얘기한 것이어서 큰 의미를 두긴 어렵지만, 더는 금리 인상이 먼 훗날 얘기가 아니라는 걸 인식시켜 줬다는 점에서 의미가 있다. 앞으로 괜찮은 성장률 수치가 나올 때마다 금리 인상이란 단어가 따라붙을 가능성이 크다.

어떤 상황이 오래 계속되다 보면 사람들은 그 상황이 쉽게 바뀌지 않을 것이라고 생각하게 된다. 그래서 변화가 천천히 일어나고 영향력도 작을 것이라고 믿게 되는데 지금 금융정책이 그런 형국이다. 2008년에 금융위기가 발생하자 선진국들이 금리를 빠르게 내렸다. 인하 속도와 폭이 1930년 대공황 때보다 월등히 컸다. 미국의 경우 사고가 터지고 1년 만에 기준 금리를 4.5%에서 0.25%로 낮췄다. 대공황 때 1%가 되는 데까지 8년이 걸린 것과 비교된다. 그리고 7년 가까운 시간 동안 낮은 금리가 계속됐다. 그 덕분에 투자자들은 금리는 당연히 낮아야 하고, 유동성은 항상 넘치도록 있어야 한다고 생각하게 됐다.

지금도 국내외 금융정책은 정상에서 벗어나 있다. 5월 미국의 실업률이 4.3%까지 떨어졌다. 완전 고용 상태로 볼 수 있는데, 1980년 이후 미국의 실업률이 5% 이하일 때 기준금리는 평균 5.2%였다. 성장과 물가가 구조적으로 낮아진 걸 감안하더라도 현재 금리는 너무 낮다. 반대로 자산가격은 너무 높다. 주식, 채권은 물론 부동산까지 사상 최고치를 경신했는데, 지나친 금융완화가 자산 버블을 유지하는 원동력이 되고 있다.

국내외 모두에서 금융완화 정책을 바꾸려는 시도가 시작됐다. 하반기에는 변화 속도가 빨라져 금리 인상과 유동성 회수란 단어가 더 자주 입에 오르내릴 가능성이 있다. 경제가 회복되면서 금융완화 정책의 부작용을 생각해야 할 때가 됐기 때문이다. 금융정책을 수정하더라도 당장 시장이 흔들릴 정도로 금리가 오르진 않을 것이다. 유동성도 마찬가지다. 너무 많은 돈이 시중에 풀려있어 어지간히 흡수하지 않고는 유동성이 줄었다는 인식을 주기 힘들다. 문제는 신호효과다. 금리 인상이 빈번하게 언급되면 투자자들은 9년 동안 시장을 끌고 왔던 동력이 약화하고 있다고 받아들이게 된다. 주가라도 낮으면 충격이 덜할 텐데 지금 국내외 주식시장 모두는 대단히 높은 상태다. 상승의 원동력이 금융완화였던 만큼 정책 변화가 시장을 한번 정리하는 계기가 될지도 모른다.

이종우 IBK투자증권 리서치센터장

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